LexikonUS-Staatsanleihen (Renditekurve)
US-Staatsanleihen (Renditekurve)
Die vollständige Zinsstrukturkurve der USA in einem Fenster: elf Laufzeiten von einem Monat bis dreißig Jahren, jede als eigene Linie, gefärbt von kurz nach lang. Die kräftige Linie ist die zehnjährige Rendite, der Maßstab, an dem sich Hypotheken, Unternehmensanleihen und Bewertungen ausrichten.
So liest du sie
Die Reihenfolge ist die Aussage. Im Normalfall liegen die langen Laufzeiten oben und die kurzen unten: Wer sein Geld länger bindet, verlangt mehr Zins. Liegen kurze Laufzeiten über langen, ist die Kurve invertiert. Der Markt erwartet dann, dass die Leitzinsen sinken, meist wegen einer erwarteten Abschwächung.
Zwei Abstände werden besonders beobachtet: die zehnjährige minus die zweijährige Rendite und die zehnjährige minus die dreimonatige. Beide in Prozentpunkten; ein Prozentpunkt sind 100 Basispunkte. Den ersten zitieren die Märkte als Maß für die Form der Kurve, den zweiten führt die Fed selbst als Rezessionsindikator. Beide waren in den vergangenen Jahrzehnten vor jeder US-Rezession negativ, mit einem Vorlauf von vielen Monaten. Die Rezession begann meist erst, nachdem die Kurve wieder ins Positive gedreht hatte.
- Kurzes Ende (1M bis 1J): folgt eng dem Leitzins und den Erwartungen an die nächsten Zinsentscheide.
- Mittleres Stück (2J bis 7J): spiegelt den erwarteten Zinspfad der nächsten Jahre.
- Langes Ende (10J bis 30J): enthält Wachstums- und Inflationserwartungen und einen Aufschlag für das Risiko langer Bindung.
Laufen die Linien auseinander, wird die Kurve steiler; laufen sie zusammen, wird sie flacher.
Gut zu wissen
- Lücke bei 20 Jahren: Zwischen Anfang 1987 und Herbst 1993 gab es keine Notierung für 20 Jahre. Die Linie bleibt in diesem Abschnitt auf dem letzten Wert von Ende 1986 stehen.
- Unterschiedliche Anfänge: Nicht alle Laufzeiten reichen gleich weit zurück. Die einmonatige beginnt 2001, die zweijährige 1976, die zehnjährige 1962. Weiter links fehlen die jüngeren Linien.
- Alle elf oder keine: Fehlt eine Laufzeit, bleibt das Fenster leer. Eine Kurve mit einem Loch in der Mitte würde zu genau den Fehlschlüssen einladen, gegen die sie sonst hilft.
- Zeitebene: Gedacht für 1D, 4D und 1W.
- Nur Linien: Die Abstände zwischen den Laufzeiten zeichnet die Studie nicht als eigene Kurve. Für das Verhältnis von zehn- zu zweijähriger Rendite mit Zonen gibt es die Studie „Zinskurve“.